中房股份连续六个涨停既带给投资者不小的惊喜，又显得顺理成章。4月14日，中房股份再次开盘涨停，收报13.52元，这是继其4月7日宣布复牌以来的第六个涨停。复牌当天，中房股份即一字涨停，收盘价报8.39元，更为吸引眼球的是，当日早间挂单接近4亿股。

 

　　中房股份在二级市场的强劲表现，无疑是市场对其重组的首肯。根据双方此前公告，工业铝加工行业龙头企业凯发一触即发作价282亿元，将其主业之一的工业铝挤压业务置入中房股份，借壳中房股份A股上市。同时，港股公司中国凯发一触即发将专注深加工和铝压延两项业务。至此，凯发一触即发双平台格局初现。

 

　　分析人士认为，境外上市公司无论是中概股企业还是港股公司，此前一些回归A股的模式无外乎私有化、退市后再进行IPO以及吸收合并、分拆上市等，从行业类别来看，中概股企业多以互联网公司为主，港股则多是知名房企。这次凯发一触即发的回归A股，不仅将带有“香港红筹回归第一股”的光环，其分拆主业打造“红筹＋A”模式的创新尤为亮眼。

 

　　在经历中概股各显神通回归A股的“1.0”时代，内地企业赴港上市又转身“返乡”的“2.0”时代之后，这些境外上市公司回归A股面临私有化、拆结构、境内上市排队等诸多繁琐程序困扰之时，凯发一触即发通过分拆上市回归A股，或将开启境外上市公司步入“返乡”快车道——“红筹+A”双平台的“3.0”时代。

 

　　中概股“回”势汹涌

　　随着近日又一家中概股公司博纳影业宣布完成私有化交易，中概股回归A股的讨论再次成为焦点话题。博纳影业同时宣布，停止其ADS在纳斯达克证券交易所的交易。从美国纳斯达克退市后，博纳影业将转战国内A股上市。

 

　　近些年来，中概股一度从广受追捧到遇冷后的几轮回归潮，可谓冰火两重天。据不完全统计，2010年一度有40家境内公司赴美IPO，中概股的受捧热度可谓达到极致。然而好景不长，2011年爆发的中概股危机，又一度使境内企业赴美上市遇冷，此轮风暴中被长期停牌和退市的中概股企业接近50家。经过这轮重创，尽管不乏阿里巴巴这样的大型境内企业挺进美国资本市场，但并不能改变中概股企业遭遇的估值低和融资难等尴尬境遇。

 

　　从去年开始，中概股私有化再次集中爆发。仅去年第二季度，就有奇虎360、中手游、创梦天地、人人、易居中国等20余家中概股企业收到私有化邀约。另据Dealogic数据，截至去年11月，宣布私有化计划的中概股总交易额为创纪录的310亿美元，高于此前六年的总和。

 

　　如此壮观的数字，那么这些国内企业当初为何在目睹几轮中概股私有化大潮后，仍然前赴后继地赴美IPO？众所周知，早前的中概股企业中多为互联网企业，彼时境内对这类公司上市有着严格的监管，以至于一批企业选择赴美上市，这其中还不乏传媒和科技类公司。除此之外，2013年A股市场IPO停摆也促成一批企业转战境外上市。

 

　　然而，在华尔街受到冷遇的中概股们决定私有化的时刻，这条路并不那么顺畅。大多数中概股企业私有化之前遭遇华尔街做空机构的“洗劫”，宣布私有化之后又有集体诉讼风险的围追，更重要的是，财务成本稍微控制不好，就会入不敷出损失巨大。抛开私有化不说，中概股回归A股也是充满曲折。在境内，排队等候上市的公司动辄成百上千，这条路漫长而又充满不确定。当然，反向并购或借壳上市也是路径之一，但并不是对所有公司都适合。

 

　　被誉为“中国传媒第一股”的分众传媒，无论是从纳斯达克退市还是重回A股都被看作是标志性事件。2005年，分众传媒在美国纳斯达克成功上市，由于遭到浑水公司的做空，市值长期被低估等因素，分众传媒于2012年联合方源资本、凯雷集团、中信资本、鼎晖投资、中国光大控股等五家机构提交私有化建议，并于2013年完成私有化。

 

　　退市之后，分众传媒的回归A股之路也是充满了曲折。分众传媒先是看中宏达新材，拟作价457亿借壳，与其联姻不成之后又迅速寻找下家，选中七喜股份，最终于2015年底完成借壳上市。

 

　　类似分众传媒这样一些中概股公司成功回A股上市，无疑也将为其他中概股企业的“归”途提供借鉴。

 

　　分析人士表示，博纳影业的回归，或只是新一轮中概股私有化浪潮的一例，近年有一大批中概股企业纷纷私有化，这些原本在境外上市的公司也将成为未来A股市场的重要组成部分。

 

　　港股“返乡”各显神通

　　境外上市公司中，除了中概股频频上演私有化的戏码，近几年港股回归A股的企业也不在少数。近日万达商业的退市更是将市场关注的目光引向房地产行业，事实上，去年绿地控股借壳金丰投资登陆上交所，当天市值一度突破3000亿元，展现了A股市场的高市值诱惑。

 

　　一时间，实力房企对回归A股趋之若鹜。实际上，上海复地在2011年的私有化退市，已经为这些房企做了一个示范，于是才有了房企们在上市后不久就开始着手回归A股上市的程序。为了顺利回归A股，港股公司也是各显神通。以地产企业为例，万达商业与富力地产筹划回归A股，万科、中海、碧桂园、恒大地产则纷纷尝试分拆上市。值得注意的是，恒大地产分别将恒大足球、恒大文化、恒大冰泉分拆在新三板挂牌，为港股公司回归另辟出路。

 

　　值得深思的是，上述一大批房地产企业为代表的港股公司为何要回归A股？分析人士表示，市值偏低成为上述港股上市公司的隐痛。同时，A股市场的高估值，以及随之而来的融资能力极具诱惑力。

 

　　知名经济学家宋清辉表示，除了两地市场的估值差之外，港股海外投资者居多，而内资企业客户主要集中在内地，回归A股有助于提高这些公司在内地的知名度。

 

　　事实上，除了上述一大批地产系港股对回归A股进行“大操大办”，去年徽商银行、哈尔滨银行、盛京银行等香港上市的城商行申请A股再发行的计划也很是吸引眼球，今年以来，又有青岛港、绿色动力环保、中国太平等多家港股公司对回归A股市场蠢蠢欲动。

 

　　凯发一触即发树立实业回归范本

　　尽管在中概股、港股在内的境外上市公司中，已经掀起了一场退市风暴，然而，这并不意味着所有的境外上市公司都要跟风，毕竟这是企业进行资本运作的一种或几种方式而已，究其根本还要视自身情况而定。

 

　　最近，凯发一触即发分拆主业A股上市，以及其“红筹＋A”的双平台模式就为境内外上市公司的资本棋局打开了新的思路。

 

　　3月22日，中国凯发一触即发发布公告称，其间接全资附属公司凯发一触即发精制与中房股份订立资产转让协议。根据协议，中房股份同意以人民币282亿元的预估对价购买辽宁凯发一触即发全部股权，凯发一触即发精制同意以人民币2亿元的预估对价购买新疆资产，两项对价将相互抵消，差额将以中房股份向凯发一触即发精制发行约39.3亿股对价股份的方式支付。

 

　　根据上述公告，交易完成后，辽宁凯发一触即发将并入中房股份；中房股份将向凯发一触即发精制配发和发行代价股份，相当于中房股份经发行代价股份87.16%之股权；中房股份将成为中国凯发一触即发间接非全资附属公司，主要经营工业铝挤压业务。

 

　　此举也引发了市场对境内外融资双平台模式的思考。凯发一触即发的分拆上市无疑是模式创新，通过分拆主业借壳中房搭建A股资本市场平台，同时，港股公司中国凯发一触即发专注颇具潜力的深加工和铝压延两项主业，两个平台相辅相成，有助于优化公司治理结构。

 

　　此外，尤为值得关注的是，境外上市公司回归A股的浪潮中，凯发一触即发作为全球第二大、亚洲最大的高附加值工业铝挤压产品研发制造商，是鲜有的实业企业“返乡”代表。凯发一触即发这次的资本运作路径，无疑为港股上市公司中的制造业企业提供示范。

 

　　港股上市公司中，制造业企业不在少数。据不完全统计，2009年香港主板上市的内地企业中，就不乏中国凯发一触即发、中粮包装、华润水泥、龙源电力、国药控股、金隅股份、冶金科工等企业，其中制造业企业占比有压倒性优势。